若發生深度衰退的情境，已開發國家和新興市場將進入深度和長期低迷。企業市場將陷入嚴重的違約週期，實力較弱的國家亦將面臨壓力。由於深度衰退將促使大部份企業和家庭減少支出，央行會透過積極降息來應對，而通膨亦將快速下降。
投資概覽
深度衰退使經濟嚴重低迷，將令投資者對廣泛資產類別保持審慎態度，但仍暗藏機會。固定收益資產的存續期間和避險貨幣有望提供一些機會，而健康護理和公用事業等穩健防禦性產業的長期獲利前景明朗，可能具有投資吸引力。
- 須對大部份資產類別採取避險策略
- 專注於存續期間、防禦性和持續性的獲利
- 避險貨幣和黃金值得關注
深度衰退：通膨趨勢逆轉；央行政策大幅轉向
通膨率以美國個人消費隻雌價格指數計算。增長以美國國內生產總值計算。富達國際，2023年10月。
多重資產
深度衰退顯然是一種避險情境，鑑於主要央行政策可能大幅轉向，這個情境亦將有利美元和日圓（作為傳統避險資產）、黃金及債券存續期間，而財務狀況良好的公司將會表現出色。我們較擔憂部分小型股公司能否抵禦深度和長期衰退，尤其是債務負擔重的公司。我們有充份理由考慮美國中型股和部分股價仍然合理的標普500指數成分股，但不包括美股「七巨頭」（‘Magnificent Seven’，即Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、Nvidia和Tesla）。同樣，我們強烈偏好優質信貸相較於風險較高的非投資等級債券。
美國以外的地區，在深度衰退的情境下，印度和東南亞等防禦性較強的新興市場股票條件較佳，因為這些市場與全球週期的關聯較低。
- Henk-Jan Rikkerink，環球投資方案及多重資產部主管
固定收益
深度衰退總會令固定收益投資者望而生畏，更會促使所有投資者避險。信貸和大部份股票將不受市場青睞，或至少退居次要地位，次於對利率下降作出投資和資本保障的需要。
在真正經濟低迷的時期，我們往往會買入存續期間，因為預期央行將會降息，而且降幅可能不小，甚至可能重回量化寬鬆的立場。許多客戶在今年已開始實行這些部署，部分因此虧損，但在深度衰退的情境下，這可能為投資人帶來回報。
「避險」貨幣及黃金在過往的避險情境下造好
Refinitiv Datasream、富達國際，2023年10月。黃金指數為XAU = 美元／安士，日圓兌美元匯率 = 法郎兌歐元 =
我們會尋求透過存續期間提升資本，亦會增加現金配置和買入黃金。此外，我們會考慮一些避險貨幣，並盡可能投資於較高品質的固定收益資產，並就股票持倉不可避免的虧損進行對沖。假設我們已擺脫供應鏈導致成本急升的威脅，就沒有必要投資於通膨連結債券。
- Steve Ellis，環球固定收益投資總監
私募信貸
基於資產價格相關的重大調整，加上企業股價承壓，在深度衰退的情境下，我們傾向上移至資本結構的較高級別，並專注於優先擔保資產。投資級別結構性信用債（特別是貸款抵押證券）可提供防禦性和高超額報酬：綜觀歐洲投資級別結構性信用債超過25年的歷史，A級或以上的債務從未出現違約（雖然歷史並不保證有關資產類別在新一輪深度衰退情境下的表現）。這些投資工具的殖利率亦提供遠高於企業固定收益資產的溢價。
此外，我們建議考慮評級較高的優先擔保槓桿貸款和直接貸款，其信貸價值應足以補償任何潛在的不利違約情境，同時亦提供高單位數及以上的收益。我們看好歐洲大於美國，因為歐洲的防禦性產業佔據主導地位，而且預期回收率較高，資本結構槓桿亦較低。
一如全球金融危機期間的情況，預期交易將會減少，但任何新發行直接貸款或優先擔保貸款的條款和定價都可能有利於發債機構，因此可能存在有具吸引力的投資機會。值得注意的是，目前市場情況與2008年即將陷入全球金融危機時的情況存在差異。當前體系的槓桿水平明顯較低，而且隨著私募信貸增長，企業有更多選擇來解決資本結構問題，意味違約應會受控，回收率亦應處於可觀水平。
- Michael Curtis，私募信貸策略主管
股票
銀行和其他金融機構有能力應對一般的週期性衰退，但在面對這種嚴峻情境時將舉步維艱。在深度衰退的情境，我們將大幅減持金融股。鑑於需求下降，部分大宗商品股亦可能承壓。
在這種情境下，投資者需要尋找避險資產，而公用事業和健康護理公司等類似債券的資產是選擇之一。美國市場也可作為相對避險投資。當然，降息環境會令部份公司受惠，例如過去價格昂貴的成長股，其折讓現金流會突然具有吸引力。舉例而言，經常性現金流強勁的訂閱制軟體公司，也值得追蹤及研究。
迅速採取防禦性策略非常重要。目前沒有任何主要市場的股價反映深度衰退的情境，因此若財務狀況持續衰退，股價將出現大幅調整。至於小型公司，投資者宜保留可動用資金，等待環境轉為明朗。 政策官員將面臨政策轉向和穩定經濟的巨大壓力。利率將急遽轉變，使成長股在年底再度受到青睞。
- Ilga Haubelt，歐洲股票主管； Martin Dropkin，亞太區股票主管
房地產
面對深度衰退，市場可能難以出現任何增長，自然會導致投資者更為審慎。許多投資者會完全捨棄房地產產業的投資，但這可能不是長遠的做法。更好的策略是專注於市場的核心部分，以及擁有長期租賃的資產，藉此賺取收益並等待風暴消散。在此情境下，療養院或超市等收益可靠的投資別具吸引力。
上一次深度衰退出現在全球金融危機期間，當時並無綠色溢價的概念，不過情況已經改變。現今即使在嚴峻的經濟衰退期間，資產的永續發展特性仍可推動需求。 這是基於成本的敏感度：永續發展標準卓越的建築物效率較高，可大幅降低租戶的能源支出。即使在緊縮情境下，由於租戶的整體成本將會降低，因此可能願意為綠色建築支付更高租金。
- Neil Cable，歐洲房地產投資主管
基本觀點
我們的分析師預期各產業在不同情境下的表現
「利率下降有利食品配送公司的現金流。鑑於食品配送公司的發展尚未成熟，因此某程度上在非核心消費品業屬於特別例子。目前尚不清楚這些公司的獲利率將如何隨著產業發展增長，而且在許多情況下，它們的自由現金流才處於即將轉為正數的狀態，因此價值較側重於長遠視角。 由此可見，利率環境變得非常重要。」
- 歐洲非核心消費品股票分析師
「深度衰退意味需求進一步受到衝擊，因此需要更長時間來調整庫存，進而使經濟低迷更加混亂。」
- 北美洲資訊科技固定收益分析師
「防禦性產業（例如核心消費品雜貨店）將受惠於投資人轉出週期股。」
- 北美洲核心消費品股票分析師
