小結
- 2023年第2季三大聚焦：軟著陸與硬著陸拉扯、高利率下風險與機會、中國重啟後復甦力道
- 2023年債券配置：在波動下滑前，防禦性配置仍相當重要，相對看好投資等級債券後市展望
- 2023年股市配置：預估短期仍將持續波動，相較於已開發市場，相對看好新興亞洲股市展望
2022年雙位數高通膨、鷹派升息及烏俄戰爭主導全球市場走向，全球股債市出現150年來罕見之同步下跌走勢，2023年來隨著通膨逐漸下滑，升息漸入尾聲，殖利率下滑等因素，推升風險性資產出現反彈。展望2023年第2季，預估市場將聚焦三大主題，包含金融體系壓力對經濟影響、高利率維持多長時間的影響、中國經濟重啟後之復甦力道。預估全球資本市場仍面對多項逆風，在市場波動下滑前，防禦性配置對投資人來說仍然相當重要，其中投資等級債券將扮演重要角色，對於股票與非投資等級債市場，短期仍將持續波動，若聯準會出現貨幣政策立場調整，屆時將有利股票和信用債券等風險資產表現，區域配置上，相對看好新興亞洲股票。
2023年第2季市場聚焦3大主題
- 軟著陸與硬著陸拉扯
儘管新冠疫情進入尾聲，通膨高點已過，且中國經濟重啟為全球經濟帶來正面助益，然全球經濟環境仍面臨多重危機，包含烏俄戰爭餘波盪漾、歷經1980年代以來全球最快速之緊縮貨幣政策尚未結束，主要國家央行目前仍面臨控制通膨與維持經濟成長之兩難，惟偏高的利率維持時間越長，金融體系面對的壓力越大，近期銀行倒閉帶來一些壓力，儘管我們不認為美歐銀行體系存在系統性風險，然而快速之升息已對美歐金融機構穩定帶來衝擊。整體而言，我們認為聯準會將終端利率升到多高，或維持高利率時間有多長將是影響經濟未來走勢之關鍵，基本情境假設經濟陷入溫和衰退機率較高，但若聯準會轉向採取較溫和的立場，或有機會引導經濟軟著陸，然其機率較低。 - 高利率下風險與機會
在利率長期偏高的環境中，投資團隊留意到具結構性利多因素、防禦性、及具吸引力評價的產業及地區，有機會在風險與回報之間取得較佳平衡。中短期而言，中國經濟重啟有利中國與新興亞洲風險性資產；長線而言，永續發展、人口結構，及產業回流本土或周邊地區等主題，將繼續為投資人提供具吸引力的投資契機。 - 中國重啟後復甦力道
中國兩會重點著重在經濟可持續增長，搭配適度財政與貨幣政策刺激方案，將2023年GDP增長目標訂為5%。經濟重啟後，國內人流車流快速回升為正面跡象，更強之消費信心與房地產逐步穩定與復甦將是成長之關鍵，我們關注重啟後所帶來之相關受惠者、官方在策略上著重先進科技領域的國際競爭力，數位化方面發展等領域，預估中國將持續強化擴大對當地半導體、先進機械和新技術企業的支持力度。
2023年第2季資產配置建議
展望2023年第2季，全球金融市場仍面臨多項不確定性，在市場波動下滑前，我們仍維持謹慎之投資立場，儘管若聯準會於短期結束緊縮之貨幣政策，可能令風險性資產出現反彈；然而，我們認為面對過去一年之緊縮政策、經濟放緩、通膨仍高與銀行體系之壓力，現階段仍宜採取防禦措施。考量經濟可能進一步放緩，企業可能調整未來獲利展望，因此對股票持中立看法，在區域選擇上，相較於已開發市場，我們對於加碼新興股市具有較高的信心水準，尤其新興亞洲部分。在固定收益方面，鑒於經濟放緩與市場波動，從防禦性角度相對看好投資等級債，對於非投資等級債，因貸款標準收緊以及經濟成長放緩等因素，現階段維持審慎看法。
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