重點摘要
上週初荷蘭ASML公布財測結果疲軟，壓抑半導體股表現，惟隨後美國摩根史坦利、Netfilx財報表現亮眼，激勵銀行股走升，推升歐美股市收高；日股在眾議院大選不確定下收低。美國經濟數據好壞參半，美國十年期公債殖利率大致持平；外匯市場在歐洲央行降息1碼，總裁會後談話，推升12月會議的降息預期，令歐元貶值，美元走升。
9月底以來，中國股市在官方祭出一系列刺激政策，一度大幅上漲，惟後續市場期待更多穩定經濟之政策與數據，轉為劇烈震盪。展望後市，除了可觀察10月下旬全國人大常委會、11月底12月初政治局會議、12月之中央經濟工作會議是否釋出更多具體財政政策外，亦可留意基本面、企業獲利、政策面、評價面與資金面動向；整體而言，中國股市目前具政策面與評價面優勢，惟基本面有待更多刺激政策出爐，才能提振消費與房地產信心，我們認為需看到更多重大之財政刺激政策，才能進一步支撐市場走揚。
經濟焦點：中國第3季GDP顯示內需仍弱，預估官方將有更多刺激政策穩定經濟增長
中國第3季GDP年增率由4.7%略降至4.6%，優於市場預期的4.5%；主要受惠汽車相關運輸工具生產出口所帶動，第3季美元計價的出口年增率由第2季之5.7%上升至6.0%，進口年增率持平於2.5%。其中零售銷售年增率持平於2.7%，顯示消費信心仍不足，但在政府力推消費品和汽車以舊換政策帶動下，零售銷售增速較上季持平；固定資產投資(FAI)累計年增率則由第2季的3.9%下降至3.4%，顯見房地產和製造業投資受疲弱內需所拖累。
富達認為儘管房地產仍拖累中國第3季經濟成長，然從近期房地產政策發表會上，看到官方祭出更多刺激政策，包含下調存量房貸款利率，及專項債資金用於收購存量房作為保障性住房等；預估中國官方應會有更多寬鬆政策措施，特別是改善地方政府財政狀況與房地產產業，以穩定未來之經濟成長動能。
中國第三季經濟成長主要受惠出口帶動，整體內需與房地產仍弱
資料來源：富達投信、彭博，資料截至:2024.10.18
市場焦點：歐洲央行再降息1碼，市場預估年底前仍有降息空間
歐洲央行如市場預期再降息1碼，累計今年共降息3碼，分別將主要再融資利率從3.65%下降至3.40%；存款利率從3.5%下調至3.25%；放款利率則從3.9%下調至3.65%。歐洲央行管理委員會表示(1)經濟方面：風險仍偏下行，信心下滑恐影響消費與投資，且主要經濟貿易緊張局勢升級將不利經濟成長 (2)通膨方面：薪資壓力依然強勁，預估通膨可能先上後下，惟明年通膨率會降至2%目標水準(3)貨幣政策：管委會仍強調不預先承諾特定利率路徑，利率決定將取決於經濟數據、通膨動態及貨幣政策傳導力度的評估。
鑒於經濟轉弱，目前期貨市場預期歐洲央行年底前仍有1-2碼降息空間，而2025年在通膨可回落至央行目標區情境下，預估將有進一步寬鬆政策。
歐洲央行如預期再下調三大基準利率1碼，累計今年共降息3碼
資料來源: 富達投信、彭博，資料截至 :2024.10.18
富達中國股市投資觀點
9月底以來，中國人行、金融監管局、及中國證監會祭出一系列刺激政策，包含降息、降準、降房貸利率、透過新的互換和貸款向中國股市注入流動性，及加大債券發行確保有效必要之財政支出等，一度激勵中國股市大幅上揚，惟後續市場期待更多穩定經濟之政策與數據，轉為劇烈震盪。展望後市可觀察下列指標，亦可聚焦10月下旬全國人大常委會、11月底12月初政治局會議、12月之中央經濟工作會議是否釋出更多具體財政政策
- 基本面仍弱：儘管近月零售銷售略有提升，惟整體房地產銷售仍疲弱，且中國前3季GDP年增率未達中國官方5%目標，預估現階段政策聚焦在提振房市與耐久財消費。
- 貨幣政策有利：考量目前經濟仍弱，且通膨仍低，預估中國人行持續維持寬鬆貨幣政策。
- 財政政策偏多：為化解地方政府隱性債務風險，官方將加大債券發行確保有效必要財政支出。
- 評價面吸引力：MSCI中國股市之本益比與股價淨值比均處於低點，且低於MSCI世界指數。
- 資金面中性：全球基金經理人目前配置比重仍低；A股融資餘額仍波動劇烈
整體而言，在中國官方會維持穩定可控之經濟政策下，預估國內需求有望逐步復甦，房地產亦將逐漸穩定；我們認為需看到更多重大之財政刺激政策，才能進一步支撐市場走揚。
中國股市之本益比(倍)
資料來源: Fidelity International, LSEG DataStream, 30 September 2024
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