重點摘要
上週各地公佈的經濟數據出現放緩或持平的跡象，加強市場對聯準會與歐洲央行12月降息預期，推動成長股與權值股走升。隨著降息預期上升，美國10年期美債殖利率下滑2個基點至4.15%，公司債利差持續縮窄；外匯市場因法國與韓國政治動盪，避險情緒推動美元走升。展望未來，我們認為共和黨贏得全面執政，長期利率有望調升，搭配經濟溫和成長，有利金融股表現。同時，日本經濟進入工資上升與溫和通膨的正向循環，日本央行能在寬鬆的資金環境，緩步升息，帶動當地金融股表現。
經濟焦點：美國11月就業數據好壞參半，支撐聯準會降息預期
美國11月非農就業人口增加了22.7萬人，相比10月出現強勁復甦，儘管此數據受波音罷工以及颶風影響，新增就業仍優於市場預期的20萬人。然而，11月失業率從上月4.1%上升至4.2%，勞動參與率從62.6%微降至62.5%，依然保持緩慢的上升趨勢。綜觀而言，美國整體就業市場好壞參半，市場亦推升12月聯準會降息預期，降息一碼的機率上升至86%。
各產業中，教育與健康護理、休閒服務業、公部門為新增就業帶來較多正貢獻。除此，製造業人數增加2.2萬人，反映罷工過後，工人陸續回歸崗位。然而，雖然時序進入消費旺季，零售服務業就業人口仍減少2.8萬，暗示美國就業市場強中透弱的可能性。
非農就業自上月回溫，失業率緩步上行
資料來源：Bloomberg, 富達投信整理, 2024/12/06
市場焦點：國會通過不信任案，法國政治再添不確定性
上週法國國會通過不信任案投票，總理巴尼耶請辭，馬克宏政府陷入政治危機，法國政治與經濟不確定性加劇。富達債券團隊指出，從風險回報的角度，雖然德法利差擴大，法國公債並不具吸引力。法國政府本身的高額債務，加上國會政局不穩定，均不利於現有債券。
法國的債務占GDP比率已達到110%，未來面臨日漸嚴重的預算赤字，法國債務比率可能會進一步上升。在6月議會改選後，由於缺乏絕對多數席位，新政府難以減少法國巨額財政赤字，這也將增加法國信用評級下調的可能性。團隊認為，目前市場仍低估法國政治動盪風險，而德國公債可作為更安全的選擇。
自6月議會改選後，政治動盪使德法公債利差再度擴大
資料來源：富達國際，2024/12/05。
富達投資觀點：長期利率走高與經濟穩定成長，有利美日金融股表現
美國共和黨大獲全勝後，投資人期待美國長期利率提高、政府放鬆監管並採取其他有助經濟成長的措施，有望為金融業帶更好的產業前景。另外，日本金融業也可望受惠長期利率走升。工資上升帶動下，日本通膨與經濟溫和增長，使日本央行更有升息空間，進而帶動日本金融股的表現。
金融業的商業模式仰賴經濟成長，且長期利率上升使得金融業的存放款利差帶來更多獲利空間。除了銀行股，我們更看好營收來源廣泛的金融集團。短期利率走低，將推升資產價格，帶動資產管理業者、私募股權與投資平台。長期利率走高，則有助於保險公司降低再投資風險，其儲蓄產品也將更具吸引力，進而提高保費收入。
日本實質利率偏寬鬆，提供經濟增長環境
資料來源：Fidelity International, Bank of Japan, LSEG Datastream, November 2024. Note: real yield uses BoJ inflation expectations.
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