重點摘要
上週聯準會一如市場降息1碼，但會後聲明釋放鷹派訊息，令市場降息預期大幅降溫，美國長債殖利率因而走升，導致美、歐、日股承壓。不過，11月美國PCE數遽低於預期，緩解市場對政策利率走勢的擔憂，美股跌幅收斂。累計上週，美國10年期美債殖利率上揚13個基點至4.52%，加上英國與日本央行暫停升息，令美元進步走升。展望未來，富達全球優質債券團隊認為，聯準會聲明稿較市場預期鷹派，顯示其對明年通膨升溫風險更為確定。加上歐洲和英國因其經濟成長較低，此可能使歐洲央行與英國央行採取更為鴿派的立場，因此在已開發市場的政策路徑分歧下，我們建議採取全球靈活配置以增加收益率，相對看好歐洲信用債券之表現。
經濟焦點：美國11月核心PCE年增率略揚，市場預期聯準會明年1月將暫停降息
美國11月個人消費支出物價指數(PCE)年增率自2.3%升至2.4%，低於預期，但為今年7月以來最高，月增率0.1%；聯準會較關注的核心PCE年增率持平於2.8%，雖低於市場預期，但亦維持在7個月高點。此外，11月個人消費支出月增率 0.4%與前值相同，11 月薪資成長 0.6%，創今年 3 月以來最大增幅，顯見目前美國消費仍具韌性，核心通膨要回落到聯準會 2% 目標區仍需一段時間。
展望2025年，美國通膨將受川普政策所牽動，我們預估若對中國進口商品完全加徵50-60%關稅，且對其他國家亦加徵10%關稅，並將關稅完全轉嫁給消費者情況下，將推升PCE走勢，惟實際狀況仍有待關稅政策落實程度有所不同。根據目前芝加哥交易所利率期貨預估，聯準會2025年1月暫停降息之機率達91.4%，降息1碼之機率僅8.6%。
美國11月個人消費支出物價指數(PCE)年增率略升至2.4%
資料來源：Bloomberg, 富達投信整理,資料截至2024.12.23
市場焦點：聯準會如預期降息1碼，但暗示未來放慢或暫停降息步伐
聯準會一如市場預期降息1碼，將基準利率從4.5%-4.75% 區間降至 4.25%-4.50%，會後聲明包含五大重點，(1)延後通膨達標時間：鑑於通膨仍存在一定黏性，聯準會上調2025年核心個人消費支出物價指數(PCE) 預估至2.5%，2027年才達到2%的目標 (2) 強調就業風險減弱：就業方面，勞動市場下行風險已經減弱，但仍在緩步降溫(3)維持經濟成長韌性：2025年GDP預估由2.0%上修至2.1%，2026年維持2.0%(4)調降明年降息預期：最新點狀圖顯示聯準會預計2025年基準利率將降至3.9%，亦即將再降息2碼，2026年利率預估降至3.4%(5)貨幣政策轉向謹慎：目前政策利率已開始朝更中性的方向靠近，這是降息態度需謹慎原因之一。
聯準會對美國經濟展望最新預估表
資料來源：Bloomberg,聯準會，富達投信整理,資料截至2024.12.19
富達觀點：預估聯準會降息轉向審慎，建議採取全球靈活配置以增加收益率
- 富達國際宏觀與戰略資產團隊：聯準會強調目前政策利率更接近中性利率，且從點陣圖2025年之降息幅度預估從4碼降為2碼，可看出聯準會認為謹慎作法是合理的；此外，川普上任並開始實施其關稅、稅收、削減支出和潛在驅逐非法移民計劃時，經濟前景可能增添不確定性。我們將密切關注通膨回溫(Reflation-目前為富達之基本情境)，及停滯性通膨(Stagflation)之風險，預估聯準會降息轉向審慎。
- 富達全球優質債券團隊：聯準會聲明稿較市場預期鷹派，顯示其對明年通膨升溫風險更為確定。目前對美元存續期間維持較為保守之看法不變；歐洲和英國因其經濟成長較低，此可能使歐洲央 行與英國央行採取更為鴿派的立場，因此在已開發市場的政策路徑分歧下，我們建議採取全球靈活配置以增加收益率，相對看好歐洲信用債券之表現。
歐洲投資級債比美國便宜利差(OAS)
Source: Fidelity International, 20 Dec 2024.
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