重點摘要
由於通膨反彈及新一輪關稅政策出台，上週全球股市盡墨。美國2月核心個人消費支出物價指數(Core PCE)回溫並高於市場預期，輔以川普實施進口車及對等關稅在即，使市場擔憂通膨再起，打擊消費者及企業情緒，3月密大消費者信心指數大幅滑落，美國標普製造業PMI因預期關稅對企業前景具負面影響而落至榮枯線以下。通膨升溫強化聯準會主席鮑威爾先前表示對貨幣政策觀望的態度，美國十年期公債殖利率維持4.25%不變，較高風險之債券小幅下跌。儘管近期關稅導致股市震盪，但我們認為政策趨於穩定後，將看到美國企業大規模、長期的資本支出等利多因素；另一方面，我們認為歐洲企業獲利表現正向，且評價面仍具吸引力，因此預期歐股將延續良好表現。
經濟焦點：美國2月核心PCE升溫，強化聯準會觀望的態度
美國2月個人消費支出物價指數(PCE)年增2.5%，符合市場預期，惟剔除能源及食品的核心PCE年增2.8%，高於前值及市場預期2.7%。若觀察細項，黏滯的住房價格為通膨進展緩慢的原因之一，而其餘服務性價格於2月反彈回升，增加通膨上行壓力；商品方面，休閒商品及汽車價格仍持續升高。
面對關稅政策的不確定性，美國2月個人儲蓄率提高至4.6%，個人消費支出雖月增0.4%，但低於市場預期，顯示消費者對資金運用及消費趨於謹慎，而3月密大消費者信心指數大幅滑落，進一步反映消費者的悲觀情緒及未來通膨升高之預期。黏滯的通膨數據強化聯準會主席鮑威爾對貨幣政策採觀望的態度。目前期貨市場預期至2025年底約有3碼降息空間。
美國核心個人消費支出物價指數(Core PCE)高於市場預期及前值
資料來源：彭博、富達投信，2025年3月28日。
市場焦點：美國及歐元區3月製造業PMI憂喜交錯
美國3月標普製造業PMI滑落至49.8，低於榮枯線以下，主要反映關稅及其餘政策所導致商業情況惡化、投入成本增加，此外，產出及商品存貨減少，積壓訂單持續緩解，皆顯示美國製造業出現鬆動；美國3月服務業PMI因受產出拉動，由前值51.0升高至54.3，服務業新訂單及消費者需求提升，皆對數值具正貢獻。然而，企業信心因政府縮減支出、關稅和其餘政策影響稍微拖累其表現。
歐元區方面，3月HCOB製造業PMI雖低於榮枯線，但升高至過去26個月以來新高48.7，受惠於產出提高及新訂單和就業指數下滑幅度趨緩，另外，市場正面看待德國擴大國防及基礎建設支出對製造業的貢獻；另一方面，3月服務業PMI小幅滑落至50.4，儘管產出維持擴張，但上升幅度已較過去趨緩，此外，企業信心因關稅政策而稍微下滑。
3月美國製造業PMI落至緊縮區間，歐元區製造業PMI逐漸好轉
資料來源：彭博、富達投信，2025年3月28日。PMI數據採標普美國製造業PMI及HCOB歐元區製造業PMI。
富達觀點：美股震盪後的投資機會
美國S&P 500在今年2月19日觸及歷史新高後，隨即進入技術性修正，跌幅逾10%。市場原先預期川普的關稅政策為一談判工具，但隨著政策及發言漸趨鷹派，投資人開始關注關稅對經濟成長和通膨的影響。政策的不確定性輔以政府裁員，導致美國中小企業及消費者信心滑落，並預期通膨具上行壓力，使聯準會準利率維持在限制性水位。
儘管近期美股因關稅震盪，但我們認為，川普的目的為平衡貿易及美國製造，一旦政策穩定，我們可能會看到大規模和長期持續的資本投資，甚至減稅及放鬆監管，從而使經濟轉向，創造投資機會。另一方面，歐洲企業獲利表現強勁且快速上修，儘管近期與美股評價差距縮窄，但相比過去仍具吸引力，因此我們預期歐股的良好表現將延續。
美國及歐洲評價差距縮窄，但對比過去仍相當具吸引力
資料來源：富達國際、LSEGDataStream。2025年3月。
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