重點摘要
上週聯準會如市場預期維持基準利率4.25%~4.50%不變，利率點陣圖顯示官員預期今年仍有2碼降息空間，並決議放緩縮表速度；惟主席鮑威爾坦言，川普關稅政策對經濟成長及通膨造成影響，最新經濟預測隱含停滯性通膨的可能，但投資人情緒仍偏向樂觀。美國十年期公債殖利率滑落7bps至4.25%，全球股市小幅收漲。
隨著FOMC落幕，市場重新聚焦川普關稅政策，尤其4月2日將實施對等關稅，全球經濟不確定性升高。富達國際宏觀與策略資產團隊認為，關稅將對美國經濟具負面影響，提高通膨上行風險，因此預期美國2025年較有可能步入停滯性通膨。
經濟焦點：聯準會如預期暫停降息，關稅對經濟影響浮現
聯準會如預期維持基準利率4.25%~4.50%不變。在記者會中，主席鮑威爾認為當前實體經濟維持穩健，但也坦言關稅政策已開始影響經濟表現，鮑威爾表示，目前基準情境為關稅對通膨僅有短暫影響，惟存在不確定性。最新經濟預測中，2025年GDP成長下修至1.7%，通膨預期則上調至2.7%。另一方面，聯準會決議自4月起放緩縮表步伐，公債贖回上限從原先250億美元降低至50億美元。
富達國際宏觀與策略資產團隊認為，聯準會上修2025年通膨預估值，同時下調經濟成長預期，隱含停滯性通膨的可能，另外，鮑威爾提及關稅對通膨潛在影響是一時的，但回顧2021至2022年通膨高漲情況，對此觀點仍分歧；同時，團隊認為放緩量化緊縮速度應為技術性調整，而非潛在政策轉變。總結來說，團隊認為今年聯準會降息門檻稍高，甚至可能不會降息。
聯準會如預期按兵不動，維持基準利率4.25%~4.50%
資料來源：彭博、富達投信，2025年3月21日。
市場焦點：投資人聚焦美國新一輪關稅政策
隨著美國總統川普簽署之關稅政策(如: 對中關稅及鋼鋁商品關稅等)生效，並推遲部分已宣布政策，美國貿易不確定性大幅升高，連帶影響企業及消費者情緒，美國3月密大消費者信心指數受關稅影響而滑落至2022年11月以來低點。
目前市場聚焦4月2日將宣布之關稅政策，包含對歐盟、加拿大及墨西哥之關稅實施，以及先前提及之對等關稅國家及商品清單。川普雖表示新一輪關稅政策將保持彈性，惟對全球經濟之影響仍為市場最大的不確定性因素。
川普已宣布或未來可能實施之關稅政策
資料來源：富達投信、彭博，資料截至:2025年3月13日。
富達觀點：關稅使美國經濟具下行風險、通膨有升溫可能
美國關稅政策的不確定性開始對企業和消費者情緒產生負面影響，此外，我們沒有看到有任何跡象表明美國製造業出現回流，因此加強經濟的下行風險。我們目前以2025年美國進入停滯性通膨為基本情境，機率為50%，然而，關稅對經濟成長的威脅升高，也增加循環性衰退的可能，預期機率提高至40%。
假如關稅及政策的不確定性延續，我們認為經濟成長面臨壓力，尤其效果可能因金融狀況負面影響而放大。我們預期目前已提出及實施的關稅將降低美國GDP年增率約70bps。在通膨方面，我們認為關稅和驅逐非法移民政策使通膨存在上行風險，關稅政策可能提高美國PCE約173bps，因此，我們認為聯準會將繼續按兵不動，直至經濟出現反轉。
預估當前關稅政策將使美國PCE升高173bps
資料來源：富達國際、Census Bureau、 USIT。2025年3月。上述計算假設生產者價格吸收、美元升值及其他因素有50%轉嫁至物價；對加拿大及墨西哥課徵25%關稅包含對加拿大石油商品課徵10%關稅；上述提及關鍵商品包含藥品、半導體和其他電子零組件。
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