踏入兔年之際，中國可望擺脫防疫封控措施的影響，大部份富達分析師均預期中國將在2023年底步入經濟擴張期。
撰文：亞太區股票研究主管繆子美與投資作家Yi Hu
在2023年的起始，中國匯聚經濟復甦所需的所有元素：通膨呈見頂跡象、企業管理層的信心回升，以及政府決策官員結束嚴格的防疫封控政策，並推出經濟振興措施。
一位研究工業產業的富達固定收益分析師表示：「隨著中國走出清零政策的影響，經濟活動可望從2023年首季開始漸見起色。」他補充說：「因疫情而延後的地方政府融資平台貸款項目可能重啟。」
中國經濟的景氣循環週期看來再次有別於其他市場。受惠於經濟較預期提早重啟及有力的政策刺激，（88% 的）中國分析師預期所研究的產業將在未來12個月處於初期或中期擴張階段，而北美洲及歐洲分析師的百分比則分別為35%和37%。
此外，大部份的中國分析師預期在未來12個月，企業將獲得營收成長。
圖1：分析師預期中國企業營收成長領先全球
問題：「您對未來12個月的營收成長有何預期？」圖表顯示預期營收上升的回應比例減去預期營收下降的回應比例。強烈正面或強烈負面的回應佔雙倍權重。數值越高，表示反映整體分析師預期企業營收將會上升。資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
此外，中國是分析師預測2023年整體獲利率增加，以及平均資本報酬率成長的唯一市場。
圖2：中國市場資本報酬率逆勢上揚
問題：「對所研究公司未來12個月的整體資本報酬率有何展望？」圖表顯示預期資本報酬率上升的分析師比例減去預期資本報酬率下降的分析師比例。強烈正面和強烈負面的回應佔雙倍權重。數值越高，表示反映整體分析師預期資本報酬率將會上升。
當問及預期企業資本報酬率上升的主因時，約36%中國分析師認為是縮減成本，另有36%表示是源於終端需求成長強勁。
成本通縮開始衝擊亞洲
中國和亞洲其他地區（日本除外）也有別於其他市場：富達分析師預期這兩個市場的企業投入成本將在2023年下降。
一位中國金融業的股票分析師表示：「企業不太可能受到勞工和供應短缺影響。」他續說：「此外，政府以『共同富裕』為由向金融機構施壓，要求企業降低勞工薪酬。」
一位資訊科技產業股票分析師則指出，中國和亞洲其他地區的科技硬體公司成本推動型通膨也已放緩。該分析師表示：「代工廠的供應短缺問題逐漸緩和，有利下游的半導體公司 …… 隨著半導體和相關零件供應壓力日漸減緩，下游科技硬體公司的成本壓力也可減輕。」
圖3：中國及亞洲企業的投入成本壓力可望在未來一年減緩
問題：「您認為公司投入成本的通膨壓力（如有）將在未來12個月有何變化？」圖表顯示預期成本上漲的回應比例減去預期成本下降的回應比例。大幅上漲和大幅下降的回應佔雙倍權重。數值越高，表示反映整體分析師認為所研究公司的成本壓力越大。資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
事實上，近三分之二的中國分析師表示，所研究公司的成本壓力已在2022年底見頂，比例是所有地區之冠。約60%亞太區分析師同樣相信成本推動型通膨的最壞情況已經過去。
對中國市場信心高漲
除了上述樂觀氣氛外，從最近反映市場情緒短期變化的每月調查結果可見，中國是在12月和1月份中分析師回報企業管理層具正面信心的唯一市場。而中國正是在12月開始放寬防疫措施及準備重啟經濟。
圖4：中國承諾重啟經濟，提振企業管理層信心
問題：「根據您在過去一個月與公司的互動，您對未來六個月管理層信心的看法出現多大的變化（如有）？」圖表顯示回報企業管理層信心正面的回應比例減去回報企業管理層信心負面的回應比例。強烈正面和強烈負面的回應佔雙倍權重。數值越高，表示反映整體分析師回報所研究公司管理層的信心越正面，數值越低反映信心越負面。資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
儘管如此，隨著中國由清零政策大幅轉向急速重啟經濟，上述樂觀情緒被疫情可能捲土重來的憂慮所抵消。
擺脫疫情之路波折重重
一位金融分析師表示：「急速解封的影響尚未顯現……考慮到員工缺勤，部份企業的短期績效可能較疲弱。」他也指出在確診病例數目趨於常態之前，中國經濟復甦將起伏不定。
房地產業尤其容易受疫情再起所衝擊，因為疫情可能削弱購屋者的信心，或延後買房決策。鑑於去年房屋銷售量急跌，中國政府已推出多項刺激措施，例如下調房貸利率。
一位房地產固定收益分析師表示：「目前政府決策官員顯然非常積極穩定房市 …… 然而快速增加的確診病例可能在短期持續拖累不動產銷售情形。」
儘管面對這些風險，但中國經濟前景無疑地正轉趨明朗。雖然受短期波動影響，但整體而言，我們預期中國市場將在兔年強勢反彈。