上週疲軟的就業數據和隨後的市場暴跌，背後原因都非常清楚。我們認為經濟成長不太可能出現斷崖式下滑，軟著陸仍是我們預期最可能看到的結果。
近期美國勞動市場進一步疲軟的數據出爐後，金融市場反應劇烈。全球股市進入 8 月震盪開局，十年期公債殖利率自 2022 年 7 月以來首度升逾兩年期公債殖利率的水準，然後在週一恢復正常。
這些價格變動反映各界益發擔心就業數據指向美國經濟即將陷入衰退。我們認為這是杞人憂天的看法。7 月失業率上升的主要原因出在勞動力供給，從較高的勞動參與率（亦即有更多勞動年齡人口在就業中或尋找工作）即可見端倪。此外，報告還顯示大量暫時性裁員，代表情況有可能在未來幾個月出現反轉。因此，就業與人口的比率，特別是青壯年勞工的就業與人口比率保持穩定。
但市場憂慮是可以理解的，特別是在經濟成長放緩和物價壓力普遍緩解之後。我們預計這個趨勢將持續下去，但到年底之前動能會漸漸趨緩。
這代表衰退風險正在升溫，但尚未來到令人不安的程度。成長不太可能斷崖式下跌，經濟基本面仍具備相當韌性。消費者和企業的資產負債表看來狀況良好。軟著陸仍然是我們的基本情境，機率為 55%，而經濟衰退的機率為 30%。
不過，雖然我們確實認為市場反應過度，但也不能輕忽市場過度震盪可能會迅速惡化，衝擊信心、支出，最終影響經濟成長。這些波動的時間拉越長、幅度越大，那麼引發經濟衰退的風險就越高。我們正密切關注當前情況：金融情勢進一步緊縮將導致 2024 年經濟衰退的可能性增加。
聯準會將如何應對？
我們並不認為目前的波動是經濟衰退的先兆，所以我們仍預計聯準會將在 9 月和 12 月分別降息 25 個基點。但是通常要等到為時已晚才能確知金融市場當前衍生的風險有多麼嚴重，屆時可能需要央行採取強而有力的應對措施。這表示萬一金融情勢進一步收緊，不排除央行可能會採取更頻繁、更大幅度的降息（高達 50 個基點）。聯準會可能會發布官方聲明來平息市場的擔憂，表示其正在密切關注事態發展，並準備好在市場動盪開始影響流動性與貨幣政策前景時採取行動。
由於美國大選，2024 年以後及明年上半年的前景充滿更多不確定性。如果大選結果導致重大政策變化，特別是在貿易和移民方面，那就可能對 2025 年的展望產生重大影響。