重點摘要
上週五於美國傑克森洞(Jackson Hole)舉行全球央行年會，聯準會主席鮑威爾於談話中釋出強烈降息訊號，認為「調整政策時機已到」，而最新發佈的聯準會7月會議記錄中，大多數官員認為目前美國勞動市場風險偏向下行，且有部分與會者認為9月降息適合適的，強化市場預期聯準會於9月降息機率達100%，美國十年期公債殖利率滑落至3.80%，全球股債市齊揚。展望後市，儘管短期美國經濟表現強韌，但我們認為中期可能出現放緩，因此對美國公債採加碼態度，投資等級債方面則因評價面因素相對看好歐洲投資等級債，惟非投資等級債利差已過度緊縮，因此保持審慎。
經濟焦點：美國、歐元區及日本服務業PMI表現強勁，製造業仍疲弱
8月美國製造業PMI為48落於榮枯線以下，其中製造業產出下滑至過去14個月以來低點，新訂單同樣出現下滑，而未完成存貨則連續3個月上揚，反映美國製造業需求緩和跡象。日本製造業PMI小幅上升至49.5，主要貢獻來源為勞動力和產出提高，但值得注意的是，製造業成本顯著提升並未反映到商品售價，暗示日本製造業毛利有被壓縮的可能。另一方面，歐元區製造業PMI再降至過去8個月低點45.6，持續處在緊縮區間。
8月美國、歐元區及日本服務業PMI皆持續攀升，顯示服務業表現仍相對強勁，連帶提振整體綜合PMI表現。惟服務性成本方面(如:薪資)，美國和日本皆呈現上揚，雖有助於日本通膨溫和成長，但對美國通膨降溫有負面影響，歐元區薪資成長增速則下滑至40個月低點。
美國、歐元區及日本綜合PMI皆受非製造業帶動維持擴張
資料來源：彭博、富達投信整理，2024.08.23
市場焦點：聯準會會議紀錄和鮑威爾全球央行年會演說強化9月降息可能
繼7月聯準會維持基準利率於5.25%~5.5%不變，以及主席鮑威爾暗示9月降息後，上週公佈的會議紀錄顯示，多位與會者認為假若經濟數據如預期，9月降息是合適的，有些與會者則表示隨著通膨降低、失業率上升，7月應降息1碼。勞動市場方面，大多數與會者提及目前風險偏向勞動市場而非通膨，且有部分與會者認為勞動市場持續寬鬆將導向嚴重惡化。
上週全球央行年會中，聯準會主席鮑威爾對於美國通膨朝2%的目標已更有信心，且提及勞動市場已不如過去緊俏，但不樂見再進一步降溫，因此認為調整政策的時機已到。目前期貨市場押注9月降息機率達100%，全年降息幅度4~5碼。富達國際宏觀與戰略資產團隊認為，隨著暫時性因素緩解，預估8月失業率小幅回落至4.1~4.2%，因此認為9月可能降息1碼；整體而言，勞動市場雖將進一步寬鬆，但沒有看到裁員速度增快，且經濟未有顯著衰退，未來數月軟著陸仍是基本情境。
市場預估今年聯準會降息碼數達4~5碼
資料來源: 彭博、富達投信，資料截至 2024.08.26
富達8月固定收益觀點
- 總經及利率觀點: 我們預期中期美國經濟可能會放緩，因此維持加碼美國公債部位。另一方面，歐元區通膨將溫速度不如我們預期，但整體趨勢不變，因此大幅加碼歐洲核心國家公債部位；歐洲邊陲國家公債則因評價面因素而持減碼態度。
- 投資等級債: 儘管我們對全球投資等級債報酬機會樂觀，但初級市場活動顯示未來利差可能出現擴大，然而我們認為投資等級債維持良好品質，應可預防利差極端擴大的情形。以評價面來說，歐洲投資等級債仍是我們的首選，尤其主順位金融債和公用事業。
- 非投資等級債: 非投資等級債利差7月走勢平穩，反映市場預料短期經濟持續成長，及基本面和供需動態保持正向。然而，我們在該資產的布局越來越謹慎，因為當前市場環境創造超額報酬的機會越來越少。其中，我們減碼美國非投資等級債，由於利差緊縮且殖利率滑落至近2年來低點；儘管歐洲非投資等級債近期利差縮窄，惟預期下半年市場環境較為艱辛，因此持中立態度。
主順位金融債比非金融債更具吸引力
資料來源：富達國際，ICE公司債指數，2024 年 8 月 1 日。
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