重點摘要
上週初美國準總統川普宣布財政部長貝森特(Scott Bessent)人事任命，緩和市場對財政憂慮，加上聯準會會議紀錄遭偏鴿解讀，且媒體報導美國拜登政府對陸晶片設備管制可能不若預期嚴苛，支撐科技股樂觀情緒，美股週線漲幅擴大。債券市場偏鴿解讀聯準會會議紀錄與川普財政人選，美國10年期美債殖利率下滑23個基點至4.18%；外匯市場因美債利率下滑，美元下跌，日圓反映未來可能升息而走升。展望未來，我們認為共和黨贏得全面執政，美國之減稅與調升關稅即將上路，預估2025年美國經濟基本情境為「通膨回溫(reflationary)」，在寬鬆貨幣政策與刺激政策帶動下，美國經濟風險降溫，故給予股票「加碼」投資評等，對於信用債與政府公債，維持「中性」投資評等。
經濟焦點：美國10月核心PCE年增率略揚，顯見聯準會降息將更為審慎
美國10月個人消費支出物價指數(PCE)年增率自2.1%升至2.3%，為今年4月以來最高，月增率維持在0.2%；聯準會較關注的核心PCE年增率自2.7%略升至2.8%，核心PCE月增率0.3％，雙雙符合市場預期，但增速創6個月新高。10月PCE上揚主要因核心服務價格月增率0.4%，創今年 3 月以來最大漲幅，顯見核心通膨要回落到聯準會 2% 目標區仍需一段時間。
展望2025年，美國通膨將受川普關稅政策所牽動，我們預估若對中國進口商品完全加徵50-60%關稅，且對其他國家亦加徵10%關稅，並將關稅完全轉嫁給消費者情況下，可能對PCE增加最高約2.5%，惟實際狀況仍有待關稅政策落實程度有所不同，此亦增添聯準會貨幣政策難度。根據目前芝加哥交易所利率期貨預估，聯準會12月降息1碼之機率約66%，維持利率不動之機率約34%。
美國10月個人消費支出物價指數(PCE)年增率略升至2.3%
資料來源：Bloomberg, 富達投信整理,資料截至2024.12.2
市場焦點：川普2.0內閣成員逐漸明朗，市場關注關稅與財政政策進展
美國準總統川普近期已陸續公布內閣人選，包含國務卿魯比歐(Marco Rubio)、國防部長赫塞斯(Pete Hegseth)、能源部長萊特(Chris Wright)、貿易代表葛里爾(Jamieson Greer)、商務部長盧特尼克(Howard Lutnick) 等，其中又以上周宣布之財政部長貝森特(Scott Bessent)備受市場關注；其表示將兌現川普的MAGA政策(Make America Great Again)，亦即「3-3-3」方案。包含(1)透過放寬管制和減稅，維持經濟成長在3%左右的水平；(2) 中期將預算赤字削減到GDP的3%；(3)放寬石油管治，國內每天多生產300萬桶原油；同時將專注於削減開支和維持美元作為世界儲備貨幣的地位。市場預估因總統於關稅與移民政策行使上擁有行政權利，因此明年上半年可能利用關稅來設定政策並談判，下半年則聚焦延長個人稅、調降企業稅等財政政策。
資料來源：Bloomberg，富達投信整理2024年12月2日
富達投資觀點：川普未來政策將主窄市場走勢，預估通膨回溫為2025年經濟基本情境
- 股市：預估在聯準會寬鬆政策、中國刺激政策、美國通膨回溫政策等三道力量，將降低美國經濟成長風險；此外，年底季節性效應與股票回購，波動率下滑，均有利風險性資產與股市上漲，因此維持股市加碼投資評等。
- 信用債：在信用利差極度收窄的情況下，我們對於承擔信用風險持審慎態度，整體來看，信用債的基本面並未顯著惡化，我們專注於存續期間較短標的，以獲得更好的風險報酬，故維持中性投資評等。
- 政府公債：經濟數據轉佳，支撐殖利率持續攀升；正在評估川普之經濟政策對經濟與通膨之影響，對整體公債保持中立態度，相對看好非美國市場，例如歐洲債券，及通膨連結債。
預估2025年通膨回溫為美國之基本經濟情境
資料來源：富達國際，2024年11月。觀點通常反映12-18個月期間，為資產配置決策提供整體出發點，但並非反映當前的投資策略立場，投資策略係根據特定目標與參數執行。
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