小結
- 對等關稅政策對通膨及經濟成長具負面影響，美國今年可能進入停滯性通膨
- 關稅政策使美國通膨面臨上行壓力，我們預期聯準會今年可能無法實施降息
- 建議以優質債券作為核心配置，並採用彈性靈活、全球布局之投資策略因應
發生什麼事
美國總統川普於上週三(4/2)公布對等關稅細節，該計畫分為2部分。首先，所有進口商品將課徵10%之基準關稅；另外，大部分國家將被課徵更高之對等關稅，稅率為該國家對美關稅之一半，如: 中國被加徵34%關稅，歐盟加徵20%，日本加徵24%。由於該內容比市場預期更為激進，預料後續對經濟成長、通膨，以及企業表現具負面影響，全球股市劇烈震盪，加上中國於週五施以反制，美國S&P 500跌幅超過10%，反觀高品質債表現相對亮眼。
資料來源: 彭博、富達投信，資料截至: 2024.04.04。債券指數取自美銀債券指數 (W0G1、G0BC、HW00、EMGB)。
政策影響與意涵
- 預期美國進入停滯性通膨: 我們預估美國實質關稅稅率將提升至24%，是為1900年代以來最高。我們認為目前稅率會導致美國通膨在今年夏季升高至3.5%，並延續至年底，經濟則只有約1%的低成長，因此預估今年美國有較大機率進入停滯性通膨，若有其餘負面因素，也可能落入循環性衰退。
- 觀察其餘國家的反應: 儘管關稅政策即將生效，但在影響實體經濟之前，各國仍有許多潛在談判空間及因應對策。若中國、歐盟等主要國家實施反制，將進一步惡化美國經濟成長；反之，若這些國家開始與美國談判、尋求豁免，對通膨影響可能較預期低，惟整體不確定性仍高，對經濟成長仍具較大負面影響。
- 對全球央行影響: 我們認為通膨的上行壓力可能使聯準會無法降息，若最終在今年實施降息，可能原因為美國已進入衰退；另外，我們預期歐洲央行降息步伐可能高於市場預期，以支撐經濟成長；反觀日本央行可能因經濟成長的下行壓力，升息前景不明朗。
富達投資策略觀點
我們認為風險性資產正處在微妙的平衡上，過去美國經濟因消費表現驅動，但現在川普關稅政策加劇整體不確定性，再加上軟數據顯示經濟有趨緩跡象，因此建議投資人應謹慎且靈活地進行資產配置。由於市場風險提升，我們對股票採「中性」立場，並建議配置高品質、低波動度之股票，或具良好成長前景、受關稅影響程度較小之產業。另一方面，雖然信用債之利差縮窄，但基本面及技術面支撐，因此給予「中性」評級。我們另「加碼」政府債，以防經濟下滑時可提供保護。展望後市，由於目前貿易政策對經濟的影響具不確定性，市場持續震盪，建議以優質債券為核心配置，並採彈性靈活、全球布局之投資策略，以對抗市場波動。
SITE-MKT-EXMP 2504-101