摘要：根據富達國際發佈的《2023富達分析師調查報告》，大部份分析師認為其追蹤公司所面臨的成本壓力已經見頂，或將於2023年初見頂。
撰文：Gita Bal和Toby Sims
通膨已經見頂，但市場對過去一年物價創30年來最大漲幅所帶來的長期影響議論不休，料將延續至2023年。美國聯準會主席鮑威爾在上月表示，需要有「更大量證據」顯示物價成長有持續下行趨勢，才可令其信服通膨已然放緩。富達的年度分析師調查報告顯示相關證據早已存在。
富達向超過150位研究美國、歐洲和亞洲企業的駐當地股票及信用分析師進行調查，結果顯示企業面對的價格壓力將於第一季末見頂。
分析師表示，在過去兩個月，天然氣、石油及其他商品價格下跌，帶動消費者物價回落，迅速減輕企業面臨的成本壓力，其中約有一半分析師預測企業成本壓力已達峰值，或將於2023年第一季見頂。只有22%分析師預期成本壓力將於2023年中之後才會見頂。
圖1：大多數分析師預期企業成本壓力將在2023年第一季末見頂
問題：「您預期所研究企業的投入成本壓力將於何時見頂（或已經見頂）？」資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
成本分佈
定期反映分析師預期的每月指標顯示，成本下降是由非勞工成本下跌所帶動。總括而言，分析師預期這些成本在未來六個月仍會上升，但預期漲幅已於最近數月顯著下調，目前正處於兩年來的最低水準。
圖2：非勞工成本下滑帶動整體勞工成本放緩
圖表顯示美國消費者物價指數與富達分析師回應比例的對照（即預期成本上漲的回應比例減去預期成本下降的回應比例）。大幅上漲和大幅下降的回應佔雙倍權重。數值越高，反映整體分析師認為所研究公司的成本壓力越大。問題：「與目前水準相比，您對所研究公司未來六個月的整體非勞工成本有何預期？」資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
年度指數的表現已反映去年能源價格與其他成本飆升的影響，一位負責北美洲工業公司的股票分析師指出：「大宗商品佔銷售比重高的公司（與一個月前相比）所面對的成本變化最大。」
「通膨開始放緩，並可能在2023年進一步下降。」
另一位聚焦亞太區資訊科技公司的股票分析師認為供應短缺不再構成問題，他表示：「造成短缺的關鍵僅在於終端需求，不再受到供應鏈影響。」
負責研究原物料產業的分析師預期企業的投入成本將會全面縮減，科技公司和工業製造商的分析師亦作出相同預期：
圖3：分析師預期通膨對企業投入成本的壓力緩解
圖表顯示預期成本壓力增加的回應比例減去預期成本壓力減少的回應比例。大幅增加和大幅減少的回應佔雙倍權重。數值越高，反映整體分析師認為所研究公司的成本通膨壓力越大。問題：「您認為公司的成本通膨壓力（如有）將在未來12個月有何變化？」資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
重點在於過去一年物價飆漲將如何影響工資，企業可能面對新一輪成本上漲，再次觸發價格壓力。調查報告顯示，負責歐美經濟體各產業的分析師仍然保持警惕。
綜觀全球，分析師預期勞工成本將於未來六個月上升的看法實際上是在去年12月便已確立。其中以歐洲地區分析師回覆的數值最高，表示所研究公司正受到一連串調漲工資要求所困擾，因為食品、能源和其他必需品成本上漲對家庭造成沉重壓力。一位負責研究歐洲非核心消費公司的固定收益分析師表示：「近期德國最大工會與資方就薪酬協議展開談判，似乎取得相對溫和的進展，可見歐洲尚未出現棘手的『工資通膨』問題。」英國及其他地區持續出現罷工，亦反映上述生活成本壓力，可能引發進一步的工資調漲需求。
由於美國勞工市場仍然緊張，北美分析師堅信未來數月的勞工成本將會上漲，但預期升幅已從去年高點持續下降：
圖4：就業市場依舊緊俏
圖表顯示預期整體勞工成本上漲的回應比例減去預期整體勞工成本下降的回應比例。大幅上漲和大幅下降的回應佔雙倍權重。數值越高，反映整體分析師認為所研究公司的成本壓力越大。問題：「與目前水準相比，您對所研究公司未來六個月的整體勞工成本有何預期？」資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
調查報告的整體結果為企業在未來一年面對的重大問題作出更廣泛解讀。初步結果顯示，許多分析師關注總體環境對企業計劃造成的影響。一位研究北美洲原物料公司的股票分析師指稱：「成本上漲，加上市場日益憂慮西方經濟體將陷入衰退，削弱管理層推行大型資本項目的信心。」
無論成本前景如何，分析師多年來首次預期企業在未來一年將需要在漲價與不犧牲銷售之間取捨。
圖5：企業定價能力轉弱
問題：「您對所研究公司在未來12個月的定價能力有何預期？」資料來源：2023富達國際分析師調查報告。
一位航空產業固定收益分析師表示：「在未來12個月，需求減退將會對企業基本面造成最大威脅。」另一位股票分析師也有類似的見解：「擔心需求減少的同時，通膨造成的打擊將高於預期。」