作者：Niamh Brodie-Machura（股票共同投資長）
Andrew Wells（固定收益、多重資產與私募資產投資長）
摘要：明年的投資環境即將迎來轉變，但可以確定的是，多數領域的獲利均將成長，全球投資氣氛也相當樂觀。
冷戰巔峰時期，美國參議員傅爾布萊特曾說過，真實世界與人們認知的世界之間，必然存有差距。過去二十年來，我們大多對未來發展方向具有共識。但現在情況已經不同了。然而，政策、經濟表現和地緣政治的分歧，反而在2025年為市場投資人創造各種投資良機。
從最實際的層面來看，未來幾個月，全球主要經濟體的經濟成長、通膨和利率走勢，很可能會朝不同方向發展，而且發展路徑比以往更加撲朔迷離。我們的總經團隊在展望報告中也指出，美國、中國和歐洲政府在今年將各自面對不同的問題與挑戰。
美國選舉結果意義重大，提高了全球最大經濟體通膨回溫的可能性。目前經濟週期處於中後期，尚未到尾聲，在這樣的環境下，市場雖然波動大，但整體而言有利風險資產，只是投資選擇就必須更精準。以往表現出色的資產現在估值偏高，但整體市場氣氛依然正向。
在企業與消費者摸索新局之際，股市方面，我們預期通膨回溫將帶動企業獲利成長，減輕市場對企業高估值的疑慮。支持企業發展、鼓勵創新的政策將有所助益，降息也會使資本密集產業受惠，景氣連動產業表現有望超越大盤。日本和印度市場的前景同樣看好。
我們的多重資產團隊列出了幾個投資首選，認為投資人應該把目光從這幾年的明星商品，轉向在AI和科技熱潮下被冷落的市場區塊。團隊特別看好美國中型股，建議主題型投資人可以佈局新一代的金融產業，收益型投資人則可以考慮美國以外的債券、CLO和短期非投資等級債券，而重視下檔風險的投資人，可以採用絕對報酬策略。
固定收益投資人目前面對的是利差偏低的市場，這反映市場對經濟前景感到樂觀。但公部門赤字可能擴大、貿易糾紛和關稅問題，加上地緣政治持續緊張，均顯示市場可能低估了較不樂觀的情境，這反而為信用市場帶來潛在的投資價值。
我們普遍擔憂未來四年內，公共債務成長缺乏明確的緩解方案。停滯性通膨的陰影依然籠罩市場，政治局勢更讓貨幣市場變得複雜不清。川普總統雖然喊話要讓美元走弱，但市場認為他的政策恐怕會帶來相反效果。這個預測是否正確，還有待觀察。
中國在經濟刺激方案上的作為，以及如何調度持有的龐大美國公債部位，均將牽動市場。中國經濟回穩對歐洲是利多，但這股力道仍不足以讓歐洲在未來 12 個月內完全復甦。另一方面，美元走勢對新興市場而言也是關鍵因素。
面對風險，投資組合務必多元佈局，私募資產便是一個選項。放眼 2025 年，不少市場即將復甦，資產價格處於低點，此時進場可望在中長期創造穩健報酬。
簡單來說，投資人必須保持靈活，而且深入研究企業及投資標的將變得更加重要。正如傅爾布萊特所言，落差難以避免，所以我們今年尤其要留意各市場間的表現分歧。