小結
- 債務問題、利差緊縮及央行政策分歧可能擾動固定收益市場
- 較高收益和部分區塊風險報酬具吸引力，債市存在投資機會
- 我們建議採靈活投資策略，於全球信用債市場追求更佳收益
2024年美國、歐元區和英國等主要國家紛紛進入降息循環，各類債券也締造不錯正報酬，惟美國強韌的經濟表現，伴隨著地緣政治擾動及貿易政策的不確定性，成為債券後市揮之不去的陰霾。儘管我們認為2025年固定收益市場面臨部分風險，卻也存在不容忽視的投資機會。
固定收益市場可能存在3大風險
- 主權債務壓力: 隨著已開發市場及新興市場增加財政支出，債務負擔不斷成長，且償還成本仍高；根據IMF預估，全球公共債務佔GDP比重將在2024年底達93%，約為100兆美元。然而，財政支出擴張使債券殖利率面臨上行風險，進一步複雜化主權債展望；儘管我們預期這些資產提供較高收益機會，但其基本面使我們感到些微不安。
- 美國例外論持續: 美國投資等級債利差自2023年第4季開始不斷緊縮，而市場預期經濟成長、強勁的勞動市場，以及穩定的國內消費等基本面因素將繼續驅動此走勢，最終使其評價面相較歐洲或新興市場之同類型資產不具吸引力。
- 分歧的央行政策: 目前全球央行政策走向大相逕庭，期貨市場預期聯準會在2025年僅降息1~2碼，然而，歐洲央行在此次降息循環中已降息5碼，並預期今年還有3碼降息空間。全球央行政策分歧伴隨著不一樣的投資機會，若透過靈活策略，可找尋具吸引力的收益、債券價格存在上揚空間的市場。
把握固定收益市場3大投資機會
- 債券收益提升: 債券總報酬由二部分組成—可預測且穩定的債息收益，以及受市場波動影響的資本利得。從過去資料來看，債息收益佔債券總報酬相當大一部分，以全球投資等級債為例，自該指數成立至今，債息收益年化報酬達4.7%，價格年化報酬卻為-0.1%。此外，在目前的市場環境下，較高的直接收益可在抑制投組波動度方面發揮重要作用。隨著發行企業以更高利率進行債務再融資，指數加權平均票息收益將持續攀升，並提高債券收益報酬，此為長期投資人考量的重要因素之一。
- 維持實質正收益: 「實質收益為正數與否?」是債券投資人至關重要的問題，過去長時間該問題答案為「否」，然而，現在的答案轉變為「是」。隨著通膨可能持續放緩，債券殖利率維持在高水位，實質正收益有望延續。
- 債券市場甜蜜點: 目前站在利差的角度，債券吸引力較低，然而以長時間來看，我們可以在信用債市場找到持續提供具吸引力的風險報酬部分，尤其在目前高利率環境下，仔細衡量信用債市場風險報酬動態是重要的。對我們來說，投資等級與非投資等級的交叉區塊(BBB至B級)為一「甜蜜點」，該區塊在風險和報酬中取得適當的平衡，具相對較佳的利差溢酬。
富達投資策略觀點
儘管固定收益市場可能因債務問題和央行政策出現震盪，但當前債券提供的收益卻是不容忽視的投資機會，我們建議投資人可採靈活投資策略，於全球信用債市場尋找最佳「甜蜜點」，並配置優質債券，以獲取較高潛在收益和報酬。
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