重點摘要
最新FOMC會議紀要呼應先前聯準會主席鮑威爾強調「不急於降息」的態度，值得注意的是，本次官員透露有關暫停或放慢縮表的可能性，美國十年期公債殖利率小幅下滑5bps至4.43%；另一方面，川普宣布新一輪關稅對象，預告未來對汽車、晶片、半導體與木材進口品課徵25%關稅，並最快在4月上路。由於本次關稅對象涵蓋重要產品，且細節尚未公布帶來貿易政策不確定性，風險性資產承壓。展望後市，儘管美國政策存在重大不確定性，市場波動度可能增加，但風險性資產的基本面仍相對積極。我們仍然加碼股票，對政府公債保持中立。
經濟焦點：FOMC會議紀要重申聯準會審慎觀望立場
最新的FOMC會議紀要顯示，對於下次降息時間，聯準會官員表現審慎觀望的態度。在通膨取得進一步進展以及新政府的政策明朗化之前，未來將維持政策利率穩定。會議記錄公布後，美債10年期殖利率小幅下滑，期貨市場亦調整今年降息預期，降息幅度自1碼調至2碼，並預計6月會議再啟動降息。
值得注意的是，本次會議紀要透露，聯準會可能將暫停或放慢縮減資產負債表。自2022年開始執行量化緊縮政策(QT)，聯準會資產已從近9兆美元的最高點，下降至約6.8兆美元。與先前多次強調量化緊縮政策不同，官員們首次提及暫停該計畫，表示將考量美國不斷觸及的債務上限以及貿易政策不確定性，適時為美國財政狀況提供協助。
市場預期聯準會今年降息碼數維持1-2碼
資料來源：彭博、富達投信，2025年 2月 21日。
市場焦點：川普預告最新關稅課徵對象
美國總統川普宣布打算對包括汽車、半導體、藥品和木材在內的一系列進口產品徵收 25% 的關稅，預計將於4月2日實施。此消息一出引發全球股市震盪，其中通用汽車和福特等美國汽車商跌幅較大。在美國政府提出更多關稅細節之前，例如適用國家與產品內容，川普2.0的貿易戰規模成為市場最大不確定來源。
川普關稅時間軸
資料來源:彭博、美國商務部、富達投信整理， ，2025年 2月 21日。
富達國際宏觀與戰略資產團隊最新觀點：留意關稅、地緣政治與經濟動能之間的漣漪效應
- 停滯性通膨風險上升：美國勞動市場保持韌性，非農業就業人數仍呈上升趨勢，且失業率維持低點，而薪資成長則因勞動力緊缺和川普新移民政策而出現加速跡象。通膨風險上升，美國核心通膨率仍高於聯準會目標，且恐因川普2.0政策而進一步上升，促使聯準會維持目前的政策利率水準。考量未來更多重大政策變化發生，團隊將停滯性通膨情境可能性調高至40%。
- 關注歐洲與美國貿易政策與地緣政治發展：歐洲與川普有可能透過關注互惠的談判結果來達成協議，例如歐盟增加美國液化天然氣的進口以及增加國防支出。2月份，在沒有歐盟或烏克蘭代表參與的情況下，美國與俄羅斯針對烏俄戰爭和談進行談判。這態勢恐迫使歐盟在未來增加國防支出，而我們預計德國大選後，將加速將國防支出排除在一般財政預算規則之外。
- 資產配置觀點：儘管美國政策存在重大不確定性，市場波動度可能增加，但風險資產的基本面仍相對積極。我們仍然加碼股票，對政府公債保持中立，並傾向於風險較高的信貸。我們更看好美國股票、歐洲政府公債、美元和高收益債券。
2025年通膨回溫的預期不變，惟停滯性通膨可能性上升
註：通膨率以美國核心個人消費支出(PCE)物價指數衡量。資料來源：富達國際，2025年 2月 。括號內數值表示 2025年 1月預測機率。