重點摘要
上週全球風險性資產劇烈震盪，由於川普不排除美國陷入衰退的可能，加上對進口鋼鋁商品課徵25%關稅生效，歐盟、加拿大等國另祭出反制措施，貿易戰進一步升溫。市場普遍認為目前關稅政策對通膨的影響尚未浮現，使經濟及貨幣政策前景充滿不確定性，惟已嚴重打擊美國消費者信心，3月密大消費者信心指數大幅滑落至2022年11月以來低點，顯示消費者對關稅政策的擔憂，美國十年期公債殖利率震盪走高1bps至4.31%，全球股債市齊跌。
展望後市，由於目前美股評價過高，加上政策具不確定性，投資人需留意企業獲利不符預期時，有大幅修正情形；債市方面，富達固定收益團隊認為，市場正在反映停滯性通膨風險，因此加碼美國公債，另外，歐洲非投資等級債因技術面良好同樣對其保持正向。
經濟焦點：美國2月核心CPI降溫，惟關稅政策影響尚未浮現
美國2月CPI年增率2.8%，低於市場預期2.9%及前值3.0%，扣除食品及能源的核心CPI年增率3.1%，同樣較前值和市場預期低，且為2021年5月以來低點。若觀察細項，核心商品價格持續滑落，主要因二手車及新車價格大幅放緩所致；核心服務方面，機票、飯店住宿價格漲幅有所緩和，另外，住房價格雖貢獻整體CPI漲幅超過50%，但持續降溫。
儘管2月通膨降溫稍微提振市場情緒，但投資人普遍認為關稅政策對於通膨的影響尚未浮現。亞特蘭大聯準銀預估對中國、加拿大和其餘國家加徵10%~25%不等關稅，並完全轉嫁的情形下，會提升CPI約1.6%。富達國際多重資產團隊認為，隨著關稅對通膨及經濟成長的負面影響浮現，伴隨著勞動市場趨於寬鬆，停滯性通膨風險正在升溫，預估未來12個月發生機率為50%。
市場焦點：4Q24美股財報季進入尾聲，獲利優於預期比例下滑
2024第4季財報季進入尾聲，S&P 500企業獲利年增率17.1%，營收年增率5.2%。若觀察各產業，金融業獲利年增率35.1%居冠，過去數季受惠AI而引領股市成長的通訊服務及科技業，獲利年增幅度雖分別達31.5%及19.8%，但相較過去4季平均下滑；另一方面，核心消費類股獲利年增率僅1.6%，相較過去4季平均5.2%明顯萎縮，反映美國消費力道減弱。
S&P 500企業獲利表現優於預期比例為73.7%，是自2023年第1季以來低點，低於預期比例則逐漸升高至18.8%；此外，針對下一財年營收下修之企業比例達65%，並預期2025年第1季獲利年增率將大幅滑落至7.8%，顯示在政策及經濟的不確定性因素影響下，預估未來企業獲利表現漸趨悲觀，尤其目前美股評價偏高，須留意獲利與預期不匹配造成的市場震盪。
富達3月固定收益觀點：歐洲非投資等級債展望正向
- 總經及利率觀點：我們認為隨著投資人樂觀情緒消散，「美國例外」交易已不再，且市場正反映停滯性通膨及成長下滑風險，因此偏好美國公債。
- 投資等級債：我們調整歐洲投資等級債至減碼，反映歐洲經濟因關稅政策具下行風險，且利差持續縮窄。另一方面，我們認為美國消費支出缺口持續擴大，且評價面過高，因此維持減碼。
- 非投資等級債：我們維持加碼歐洲非投資等級債，除技術面因子維持正向外，該資產發行企業獲利以國內導向為主，因此承受關稅風險較低。由於美國非投資等級債利差緊縮，且經濟具停滯性通膨壓力，因而維持技術性減碼。
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